só complementando a resposta do mestre Becker, sempre faça a seguinte pergunta:
- tem sentido pagar por um direito de comprar mais barato?
- tem sentido pagar por um direito de vender mais caro?
Se a resposta for sim para a primeira pergunta, então estamos falando de uma CALL ITM (dentro do dinheiro). No exemplo descrito, PETR4 está valendo R$20 e você está comprando um direito de comprar mais barato. Então, o mínimo que você tem que pagar é essa diferença entre o strike da opção e o preço da ação. Além desse mínimo, há um ajuste pela taxa de juros pró rata e mais um prêmio pela expectativa do risco de exercício. Tudo isso está embutido no preço da opção.
Vamos a um exemplo REAL: hoje é dia 28/01/2021 e são 14:45hs. PETR4 está cotada a R$28,08. Uma call de strike R$27,00 está sendo oferecida (melhor oferta de venda) por R$1,97.
Você está comprando um direito de comprar mais barato, certo? Está querendo o direito de comprar por R$27 algo que está cotado a R$28,08. Então, estamos falando de uma call ITM, certo? Então, é justo que você pague ao vendedor, no mínimo, essa diferença de R$1,08. Ok! Mas e os R$0,89 restantes?
Bem, nesse valor estão embutidos a taxa de juros pró rata e o prêmio pelo risco de ser exercido. Vou tentar explicar melhor:
o investidor comprou ações a R$28,08. Depois, ele vende um direito de compra pra você. O preço que ele vai cobrar tem que ter:
1) a diferença entre o strike da opção e o preço da ação. Tá! Só que se ele só cobrar isso, vai ficar no zero a zero. Por que alguém compraria algo por R$28,08 esperaria 15 pregões para vender pelo mesmo preço? Então, ele embute a
2) taxa de juros pró rata. Sabemos que a atual taxa de juros sem risco está em 2% ao ano. Se usarmos base de 252 dias úteis, dá uma taxa de 0,12% em 15 dias. Então, já temos mais R$0,04 no prêmio. Sim, porque se ele aplicar esses R$28,08 por 15 dias úteis na renda fixa, é isso que ele vai ganhar. Mas, ainda assim, algo não fecha... por que alguém aplicaria em bolsa de valores num ativo em que o preço pode cair a qualquer momento pra ganhar 0,12% se ele pode aplicar na própria renda fixa? É aí que entra o
3) Prêmio de expectativa (risco de exercício). Até agora em nosso exemplo, o preço está em R$1,08 + R$0,04 = R$1,12. Pra que tudo isso faça sentido pra quem está vendendo, o preço da ação não pode subir acima de R$28,12 (os 28,08 + 0,04).
Acontece porém, que a volatilidade da ação está muito alta. Isso indica um ativo extremamente arisco e que, no curto prazo de 15 dias úteis, bater até MUITO mais do que os R$28,12. Então, o vendedor calcula esse risco de deixar de ganhar. Qualquer preço da ação acima desse patamar ele estará deixando de ganhar. Por esse risco de deixar de ganhar, ele arbitra um prêmio de R$0,85.
É importante ressaltar que vededores de opções podem arbitrar qualquer valor para o risco. Resta saber apenas se o mercado aceita ou não... um prêmio baixo é absorvido rapidamente por compradores que enxergam uma oportunidade de ganho. Já um prêmio caro corre o risco de ninguém comprar.