Depende do lad que você está. Como você fala em exercer, estou assumindo que você COMPROU Puts. E se fez isso, espera que as ações caiam.
No dia do exercício, tanto faz qual operação que você fará primeiro porque, para a corretora, isto será equivalent a um day trade. Ambas as operações (compra e venda da ação) serão liquidadas em D+3 e por isso tanto faz a ordem. (desde que tudo ocorra dentro do mesmo pregão)